国信证券:鱼跃医疗维持买入评级

编辑:牛牛 来源:国信证券2020-08-24>

  海内外抗疫类产品订单大量交付,增厚全年业绩公司2020 年上半年实现营收34.21 亿元(+36.74%),归母净利润11.19亿元(+109.86%),扣 ...

  海内外抗疫类产品订单大量交付,增厚全年业绩公司2020 年上半年实现营收34.21 亿元(+36.74%),归母净利润11.19亿元(+109.86%),扣非归母净利润10.23 亿元(+100.07%)。其中Q2 单季营收20.30 亿元(+56.1%),单季归母净利润7.37 亿元(+156.9%),单季扣非归母净利润6.57 亿元(+141.5%)。公司预计1-9 月净利润13.55-14.26 亿,增长90%-100%。今年上半年完成了大量海内外抗疫类产品订单的交付,其中无创呼吸机等呼吸类、红外额温枪、血氧仪等检测类与消毒感控类疫情防控产品出货量增幅大,增厚全年业绩。

  Q2 常规市场恢复良好,多个产品三代旗舰新款首发上市自二季度以来,公司常规市场销售趋势修复良好,其中血压检测类、血糖类等主要产品线上销售已超去年同期水平。公司于6 月发布了多种产品的第三代旗舰新款,市场反响好,618 全网销售额达2.3 亿元,制氧机、电子血压计、呼吸机、雾化器与轮椅等多种产品全网销售第一。

  子公司消毒感控产品民用端业务快速放量,为公司业绩持续提升提供了强劲动力。

  毛利率提升,现金流充裕

  2020H1 销售毛利率57.17%(+15.50pp),主要由于抗疫产品毛利高,销售费用率11.68%(+2.30pp),管理费用率10.50%(+3.24pp),其中研发费用率5.31%(+3.03pp),财务费用率-0.42%(-0.18pp)。

  2020H1 经营活动产生的现金流量净额为23.8 亿元,与净利润比值达212%,主要是抗疫订单基本均为现款现货。

  风险提示:新产品销售不达预期;并购整合不达预期。

  投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑抗疫相关产品海外订单持续,上调盈利预测2020-2022 年归母净利润为14.54/12.78/15.30 亿元(原11.06/11.75/14.21 亿元),增速93%/-12%/20%,当前股价对应PE 为23.2/26.4/22.0X,维持“买入”评级。

(文章来源:国信证券)

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