国信证券:天山股份买入评级

编辑:牛牛 来源:国信证券2020-08-17>

  中国建材水泥板块重组,第一大水泥企业呼之欲出   公司拟发行股份向中建材、农银投资、之江水泥等购买其持有的中联水泥100%股权、中材水泥100%股权、南方 ...

  中国建材水泥板块重组,第一大水泥企业呼之欲出

  公司拟发行股份向中建材、农银投资、之江水泥等购买其持有的中联水泥100%股权、中材水泥100%股权、南方水泥99.93%股权、西南水泥95.72%股权,发行价格为13.38元/股(标的资产预估值及拟定价尚未确定);同时,拟向不超过35名符合条件的特定投资者以非公开发行股份的方式募集配套资金,预计规模约为57亿元。此次交易完成后,公司水泥产能将超越海螺水泥,预计约达4.3亿吨,成为国内最大水泥企业,年商品混凝土产能提升至4亿立方米以上。四大企业各有亮点,重组后产能实现全国布局此次重组,拟注入的中联、南方、西南水泥分别在山东、河南;浙江、湖南、江西;四川、贵州、云南、重庆等区域产能排名第一;在江苏、内蒙;安徽、江苏等区域产能排名第二;中材水泥主要覆盖广东、湖南、安徽等区域和赞比亚市场。重组完成后,公司产能将覆盖除东北地区外的其他区域,合计19个省/市/区,基本实现全国布局。天山和标的公司2019年合计收入规模约达1676亿元,净利润规模约达126亿元。

  基建托底,三、四季度水泥需求有望发力

  新冠疫情使国内经济发展面临前所未有的挑战,基建逆周期调节再次担起经济托底重任,上半年广义基建投资增速已从2月的-26.9%回升至-0.07%,6月单月增速达8.4%。在存量项目和今年大量新增项目的助力下,预计下半年基建需求有望持续释放。从水泥市场看,随着全国各地持续性强降雨天气的好转,下游项目将加快施工进度,前期积累的项目将有望迎来持续性的赶工潮,助推水泥价格进一步上涨。

  未来发展有望提质增效,维持“买入”评级

  本次重组完成后,将有望提升标的公司协同效应,进一步巩固自所在区域市场的领导地位,同时配套募集资金到位后,将改善公司资本结构,为降本增效助力。鉴于标的资产预估值尚未确定,暂维持此前盈利预测,预计20-22年公司归母净利分别为20.27/23.84/26.37亿元,对应的PE分别为9.3/7.9/7.2x,维持“买入”评级。

  风险提示:重组进度低于预期;估值风险;区域项目落实不及预期

(文章来源:国信证券)

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