东北证券:山鹰纸业买入评级

编辑:牛牛 来源:东北证券2020-06-15>

  公司拟实施员工持股计划,参与员工总人数不超过540人(监事共3人),员工持股计划资金总额不超过2580万元(约占总股本0.21%),股票来源于公司前期回购 ...

  公司拟实施员工持股计划,参与员工总人数不超过540人(监事共3人),员工持股计划资金总额不超过2580万元(约占总股本0.21%),股票来源于公司前期回购股票,转让价格为2.6733元/股。员工持股计划存续期为24个月,锁定期为12个月。

  持股计划绑定员工利益,利于公司推进业务开展。本次员工持股参与人数众多,覆盖对象广,考虑到公司近两年新产能投放积极,业务开展对人才需求较高,实施持股计划有利于充分调动员工积极性,亦彰显员工对公司长期成长能力的信心。

  行业底部明确,静候景气回升,产能稳步投放推动公司成长。①疫情的影响从3月开始逐步显现,箱板瓦楞纸及废纸价格均快速回落(箱板纸回落约600元/吨),吨纸利润压缩明显,部分中小纸厂进入亏损状态,预计山鹰吨纸利润接近去年Q3的底部水平。但进入五月以来,成品纸及废纸库存均已实现有效去化,下游需求边际改善,带动纸价及废纸价格开始底部小幅反弹。我们认为,目前行业整体处于盈亏平衡线上,库存有效去化&开工率逐步回升,景气底部确定性高,后续随着下游需求修复,景气有望迎来反转。②公司华中基地127万吨产能于去年年底投产,2021年预计广东100万吨产能投放,后续2022年华中基地继续扩建100万吨产能。未来几年稳定的产能投放节奏将推动公司市占率稳步提升,贡献业绩增量。

  盈利预测及投资建议:预计2020-2022年EPS分别为0.3、0.4、0.5元,对应PE分别为9.5X、7.0X、5.7X,维持“买入”评级。

  风险提示:纸价波动,疫情反复,原材料成本波动。

(文章来源:东北证券)

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